مایکروسافت: درآمد قوی، رشد ابری و سرمایه گذاری هوش مصنوعی

بازار پس از انتشار بسته نتایج مایکروسافت که کمتر شبیه صورت‌های مالی و بیشتر شبیه یک نقشه راه بود، تکان خورد. سهام در معاملات پس از پایان ساعات معاملاتی بیش از 8 درصد جهش کرد زیرا سرمایه‌گذاران از درآمد بالاتر از انتظار و تعهد تجدیدشده برای تقویت زیرساخت‌های هوش مصنوعی استقبال کردند.

برای سه‌ماهه منتهی به 30 ژوئن، مایکروسافت درآمدی حدود €82.8 میلیارد گزارش کرد که از برآورد تحلیل‌گران حدود €80.7 میلیارد فراتر رفت. سود تعدیل‌شده به ازای هر سهم نزدیک €4.36 بود. سود خالص به حدود €32.9 میلیارد افزایش یافت که نسبت به تقریباً €25.1 میلیارد سال قبل رشد داشت؛ این رشد تا حدودی به دلیل سود یک‌باره حدود €2.94 میلیارد مرتبط با سهامش در آنتروپیک و هزینه‌های کمتر از انتظار برنامه بازنشستگی داوطلبانه کارکنان بود.

شتاب خدمات ابری و محل واقعی رشد

بخش ابر هوشمند بیشترین رشد را به دوش کشید. درآمد این بخش حدود €36.2 میلیارد بود که از انتظارات فراتر رفت، با رشد آژور که به حدود 43 درصد سالانه شتاب گرفت. مایکروسافت همچنین اعلام کرد که درآمد سالیانه آژور برای اولین بار از €92 میلیارد گذشت. این موضوع آژور را از نظر مقیاس هنوز پشت آمازون وب سرویس‌ها قرار می‌دهد، اما به‌طور راحتی جلوتر از گوگل کلود است.

بخش بهره‌وری و فرآیندهای تجاری، که شامل مایکروسافت 365، داینامیکس و لینکداین است، حدود €34.8 میلیارد درآمد داشت و همچنان از استفاده مشتریان تجاری از قابلیت‌های کوپایلوت سود می‌برد. مایکروسافت گفت اشتراک‌های پولی کوپایلوت مایکروسافت 365 از 30 میلیون فراتر رفته، در حالی که در آوریل بیش از 20 میلیون بود، و گیت‌هاب کوپایلوت اکنون حدود 50 میلیون کاربر دارد.

بخش رایانش شخصی وضعیت ضعیف‌تری را نشان داد. این گروه که شامل ویندوز، سرفیس، بینگ و ایکس‌باکس است، حدود €11.8 میلیارد درآمد داشت که تقریباً 4.4 درصد نسبت به سال قبل کاهش نشان می‌دهد. درآمدهای مرتبط با دستگاه‌ها و صدور مجوز OEM ویندوز تقریباً 7 درصد کاهش یافت و درآمد ایکس‌باکس حدود 10 درصد کاهش داشت؛ این کاهش همراه با بازسازی‌های اخیر در بخش ایکس‌باکس و تغییرات در سطح استودیوها رخ داده است.

شرط‌بندی مایکروسافت روی زیرساخت هوش مصنوعی اکنون سودهای ملموسی به همراه دارد.

حتی با وجود سه‌ماهه قوی، سرمایه‌گذاران به تصویر کلی‌تر توجه دارند. سهام هنوز تقریباً 19 درصد پایین‌تر از سطح ابتدای 2026 معامله می‌شود، کاهش قیمتی که بسیاری آن را به نگرانی‌ها دربارهٔ چگونگی بازتعریف اقتصاد نرم‌افزار توسط هوش مصنوعی مولد نسبت می‌دهند. تحلیل‌گران دویچه بانک اخیراً وابستگی مایکروسافت به اوپن‌ای‌آی را به‌عنوان یک ریسک بالقوه برجسته کردند، به‌ویژه با گسترش مدل‌های متن‌باز. مایکروسافت پیش‌تر اشاره کرده بود که حدود 45 درصد از مانده قراردادهای باقیمانده به مبلغ €575 میلیارد به اوپن‌ای‌آی مربوط می‌شود که معادل تقریباً €259 میلیارد قرار گرفتن در معرض است.

در سمت ترازنامه و جریان نقدی، تعهدات عملکردی باقیمانده به حدود €623.8 میلیارد افزایش یافت، افزایشی 8 درصدی نسبت به فصل قبل، و شرکت گفت بخش بزرگی از کسب‌وکار جدید از مشتریانی خارج از جامعه توسعه مدل‌های هوش مصنوعی آمده است. هزینه‌های سرمایه‌ای و تعهدات اجاره تأمین مالی برای این فصل به حدود €37.7 میلیارد جهش کرد که بازتاب سرمایه‌گذاری سنگین در دیتاسنترها و سایر زیرساخت‌هاست.

مدیر مالی تأیید کرد که برنامه سرمایه‌گذاری 2026 همچنان برقرار است اما به یک تغییر حسابداری اشاره کرد: طول عمر مفید ساختمان‌های اداری و دیتاسنترها از 15 به 25 سال منتقل شد و برخی از قراردادهای اجاره دیتاسنتر به‌عنوان اجاره‌های عملیاتی به‌جای اجاره‌های تأمین مالی طبقه‌بندی خواهند شد. مایکروسافت انتظار دارد هزینه‌های ترکیبی سرمایه‌ای و اجاره‌ای برای سال مالی 2026 حدود €161 میلیارد باشد و گفت این رقم در سال مالی 2027 افزایش خواهد یافت. شرکت همچنین نشانه‌هایی از بازگشت جریان نقد آزاد مثبت در سال مالی 2027 نشان داد.

به چشم‌انداز آینده، مدیریت پیش‌بینی کرد که درآمد سه‌ماهه اول برای سال مالی بعد در بازه‌ای حدود €82.7 میلیارد تا €83.7 میلیارد خواهد بود، که نقطه میانی آن نشان‌دهنده رشد سالانه حدود 16 درصد است و بالاتر از برآورد اجماع قرار دارد.

پس چه تغییری کرده است؟ چند مورد. تقاضای قوی برای خدمات ابری و قابلیت‌های کوپایلوت. هزینه‌های عظیم زیرساختی که ظرفیت محاسباتی آینده را تأمین می‌کند. و سودهای موقعیتی از سرمایه‌گذاری‌هایی مانند آنتروپیک. در عین حال، بخش سخت‌افزار و بازی هنوز نیاز به اصلاح دارد.

نتیجه‌گیری واقع‌گرایانه است. مایکروسافت با نقدینگی، قراردادها و دیتاسنترها به سمت هوش مصنوعی گرایش دارد. این استراتژی نتایج فوری در درآمدهای ابری و سودهای یک‌باره سرمایه‌گذاری نشان می‌دهد، اما همچنین سوالات استراتژیکی دربارهٔ وابستگی به شرکا و نحوه مقابله شرکت با پیشرفت‌های متن‌باز مطرح می‌کند. سرمایه‌گذاران مراقب خواهند بود که آیا شدت سرمایه‌گذاری رو به رشد به گسترش پایدار حاشیه سود منتهی می‌شود یا صرفاً ترازنامه سنگین‌تری به ارمغان می‌آورد.